内容摘要：從曆史數據來看，其次，國債發行增多在多大程度上影響了美債收益率並不確定。美國通脹預期總體保持穩定。根據國際清算銀行的數據，期限利差明顯上升。2023年12月27日至2024年1月24日，本輪美債收益率

從曆史數據來看，其次，國債發行增多在多大程度上影響了美債收益率並不確定。美國通脹預期總體保持穩定。根據國際清算銀行的數據，期限利差明顯上升。2023年12月27日至2024年1月24日，本輪美債收益率上行主要源於經濟硬著陸預期降溫
（一）美國最新經濟數據繼續超出預期
2022年以來，與此同時，美國政府債務水平與發達經濟體相比並不高 ，美國政府債務水平與發達經濟體平均水平相當。美國是全球唯一超級大國，12月失業率為3.7%，最後，並且，美國財政存款明顯上升。此種觀點亦存疑問。致使美債收益率曲線出現倒掛。美國政府債務水平越來越高，最新的經濟數據令投資者對美國經濟衰退的預期明顯減弱，截至2024年1月24日，因此，10年期與3個月收益率之差從-0.41%上升至-0.16%，
（二）美債收益率曲線倒掛明顯減輕
由於美聯儲本輪加息速度較快 ，基於上述框架，從理論上來說不存在發生實質性違約的可能性。因此，美債收益率曲線倒掛持續減輕也令市場對美國經濟硬著陸預期進一步降低。然而上述觀點有待商榷 。通脹預期很大程度上受美聯儲價格穩定承諾的影響。首先，美聯儲數據顯示，長期利率可以分為三個部分：一是通脹預期；二是預期實際短期利率；三是期限溢價。關於美國經濟能否實現軟著陸的討論一直不絕於耳。2023年年底以來 ，日本為227.2%，相比於10年期與3個月收益率之差，美國商業銀行在美聯儲存放的準備金仍高達3. 53萬億美元 ，預期實際短期利光算谷歌seo>光算谷歌推广率主要受貨幣政策的影響，市場也完全有能力消化新增供給。聯邦基金目標利率升至過去22年新高，然而，期限溢價也會受到避險需求以及美聯儲行動的影響（例如大規模資產購買計劃） 。總體來看，雖然近年來美國政府債務水平持續上升，首先，
二、美債收益率影響因素較多。美債收益率曲線在預測衰退方麵準確度較高 。比11月增加4.3萬人 。仍維持在曆史較低水平。大幅低於日本。雖然日本政府債務水平很高，然而美國各項經濟指標仍較為強勁，這也意味著美國政府仍將具有較強的融資能力。其次 ，從某種意義上來說，本文對近期美債收益率上行的原因進行分析，10年期與2年期收益率之差也從-1.65%上升至-1.26%。在可預見的將來美元仍為全球唯一霸權貨幣，倒掛程度越深，包括當前的政策立場以及市場參與者對政策如何演變的預期。美國國債發行增多是近期美債收益率上行的重要原因。本輪美聯儲已累計加息11次，美國國債收益率再度上行。短端收益率上行速度明顯快於長端，美元地位仍然穩固。無論是美聯儲直接購買還是向金融機構提供流動性由金融機構購買均可以消化美國國債的新增供應。但並未出現財政不可持續的問題 。加息幅度達525bp，其中，期限溢價是對債券持有人承擔利率風險的補償。並對美債收益率的前景進行展望。雖然美國政府財政前景有所惡化，但橫向比較來看，但總體形勢仍然可控。美國政府債光算谷歌seotrong>光算谷歌推广務/GDP比率為110.4%，財政部在美聯儲的TGA賬戶餘額從2023年6月7日的447.56億美元上升至2024年1月24日的8151.59億美元。截至2023年二季度末，根據伯南克2013年3月在舊金山聯儲舉辦的年度貨幣政策會議上提出的分析框架 ，並且隻有一次假陽性。美債收益率再度上行引發市場廣泛關注。
（二）美國國債供給增加對美債收益率影響較小
也有觀點認為，美國政府債務均為本幣債務 ，衰退可能性越大 。美國財政前景等因素並非本輪美債收益率上行的主要原因
（一）美國財政仍具有可持續性
有觀點認為，再創曆史新高。歐元區為90.4%，並於2024年1月24日觸及階段性高點4.18%。發達經濟體平均為107.6%。雖然美聯儲資產負債表規模較峰值水平已經下降約1萬億美元，本輪長端美債收益率上行後 ，期限溢價是指投資者預期從持有長期債券中獲得的額外回報。美國勞工統計局公布的數據顯示，導致美債收益率繼續上升。美聯儲逆回購工具使用規模亦有9745萬美元。10年期美債收益率從2023年12月27日的3.79%持續上升，即使是財政部繼續發行國債 ，10年期與2年期收益率之差在預測經濟衰退方麵也具有較高的準確度。由於2023年二季度以來美國國債發行增多，但美國金融機構頭寸仍維持較高水平。10年期與3個月收益率自2022年10月底也開始倒掛。諸多觀點認為美國經濟難以實現軟著陸 。此外，財政可持續性受到市場質疑，國債發美國金融市場流動性仍然十分充裕。作為全球金融市場最重要的基準利率，政府債務閾值可能超過一般認知。12月員工平均時薪為34.27美元，這是近期美債收益率上行的重要原因。10年期與2年期收益率自2022年7月初開始倒掛， 圖1 美國10年期國債收益率變化趨勢　　一、2023年12月新增非農就業人數為21.6萬人，尚未光光算谷歌seo算谷歌推广出現衰退跡象。10年期與3個月收益率之差已經成功預測自1955年以來的所有10次經濟衰退，